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广汽集团 17业绩预增符合预期 18年新产能释放助力高增长 强烈推荐评级

  1、业绩预增符合预期,全年高增长无忧

  业绩情况:公司公布17年度业绩预增公告,公司业绩预计增加到34.5-53.4亿元,同比增加55%-85%,即预计17年归母净利润为97.4-106.7亿元,基本符合我们此前业绩111亿的预期。其中业绩维持高增速主要因自主品牌广汽乘用车新车型热卖,销量持续高增速,形成传祺系列明星车型;同时合资企业业绩稳步提高,投资收益相应增加。

  核心子公司销售情况:2017年,广汽乘用车全年销量50.8万(+37%),广汽本田销量70.5万(+10%),广汽丰田销量44.2万(+5%),广汽菲克销量20.5万(+40%),广汽三菱11.7万(+110%)。子公司中除广汽菲克略低于年初22-23万预期之外(主要因Jeep品牌特性偏小众,认知度需要培养),其他品牌均复合或略超预期。我们认为,公司汽车销售高增速主要源于精准卡位SUV细分市场+高质量造就好口碑等因素,预计18年随着新产能+新车型周期,仍将维持较高增速。

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  2、广汽传祺强劲周期持续,销量保持高增速

  广汽传祺作为自主SUV品牌崛起的标杆,全年销量50.8万辆(+37%),在行业增速放缓前提下依然维持超高增速,其中GS4维持月均3万台,GS8作为首款突破20万的自主车型,一经上市便成为明星车型,上市第三个月销量就达到1万台,虽然5-9月由于变速箱供货问题销量只能维持在7000/台,但终端等货周期仍超过1个月,10月将恢复正常供货,四季度GS8+GS7月销量稳定在1-1.3万。传祺车型前三季度单车盈利6600元,其中Q3单车盈利5200元,下滑原因主要因GS4终端优惠及盈利较强的GS8限量所致,预计伴随四季度旺季将至及GS8恢复月销量过万水平,单车盈利将触底回升。

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  3、合资品牌齐发力,广本广丰均保持高增速。

  在行业增速放缓前提下,广汽合资品牌回暖明显,广汽本田销量70.5万(+10%),广汽丰田销量44.2万(+5%),上升趋势明确,广汽菲克销量20.5万(+40%),扭亏为盈贡献利润,广汽三菱11.7万(+110%)大大超预期。除广菲之外(主要因Jeep品牌特性偏小众,认知度需要培养),合资品牌均超出年初制定目标(广本66万,广丰42万,广菲22万),预计全年将贡献稳定投资收益,且18年随着新产能、新车型周期,有望继续保持高增速。

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  4、18将迎新产能+新车型周期,继续维持强烈推荐

  18年将迎来新产能释放期,其中广乘杭州工厂将在18年初新投产15-20万产能,主要生产小级别车,广丰未来将释放15-22万新产能,在18年初释放10万台。新车型规划有:广乘12月底推出GM8,18年GA4,GA6 PHEV;广丰推出全新凯美瑞和CH-R;广本推出Acura;广丰推出7座版本SUV;广三年底推出全新SUV。伴随现有车型良好口碑和销量,18年伴随新车型+新产能释放,我们认为公司未来高增长无忧,继续强烈看好。

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  盈利预测与评级

  我们看好公司“传祺”品牌的竞争力及公司未来产品布局,净利润预测为2017-2019分别为:111、139、166亿元,对应EPS分别为:1.52元、1.91元、2.28元(EPS变化系定增股本增加摊薄所致),对应的PE分别为16X、13X、11X。维持“强烈推荐-A”的投资评级。

  风险提示:SUV销量不及预期。

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