销售不畅、利润腰斩 海澜之家商业模式受考验_ 来源: 英才杂志作者|秦晓鹏

来源: 英才杂志

作者|秦晓鹏

2020年,服装行业尤其是实体店受疫情冲击,生存艰难。作为服装纺织行业上市公司中的老大,又是以下线销售为主的海澜之家(600398.SH),报表自然不会好看。

上半年,全国服装类商品零售类累计3609.1亿元,同比下降21.8%,海澜之家更甚,营业收入下滑24.43%。随着国内疫情受控,经济运行稳步复苏,服装消费有所回暖。

海澜之家致力于摆脱“土味”、“中年”等消费者心中的固有标签,拓展了适合各年龄段的多个品牌,比如电视剧《三十而已》大火的女装品牌OVV、冠名奇葩说的潮牌HLA jeans,甚至进军童装和家纺。

这些品牌的发力,让2020年第三季度海澜之家的收入缩水幅度也有所收窄。但利润情况难言乐观。2020年前三季度,海澜之家实现也营业收入117.78亿元,同比下滑19.82%,归母净利润为12.9亿元,同比下降超过50%。

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这其中“功不可没”的当属一直悬在海澜之家头顶的存货顽疾。

存货顽疾

存货需近一年的时间才能消化完,减值计提风险高

存货高企一直是海澜之家的顽疾,这和它与众不同的商业模式有一定的关系。海澜之家不参与生产、物流运输等环节,销售是加盟店为主,直营店较少。海澜之家的运营重点是品牌的经营、产品设计和供应链管理。

与买断式销售不同的是,海澜之家的加盟店尚未销售的商品,属于海澜之家的库存。这样的模式注定海澜之家的存货水平偏高。

海澜之家的存货占总资产的百分比常年在30%以上,有时甚至高达40%。今年以来,海澜之家的存货水平略有下降,三季报显示存货为86.38亿元,上年同期这一数字为94.49亿元。但从运营效率来看,并没有好转,前三季度海澜之家存货的周转天数达到了338.14天,意味着库存需要一年才能消化完。

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存货高企且周转天数过长带来的风险一般有两个,现金流紧绷和减值风险。

第一个风险从目前海澜之家的报表来看,不是问题,三季报显示海澜之家的货币资金超过70亿,负债方面,海澜之家没有长短期借款,只有24亿元的应付债券,经营负债方面虽然有较高的应付账款,但是这是由海澜之家的商业模式决定,不会有较大的变化,也不会产生大额资金压力。

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值得注意的是存货的跌价风险。海澜之家的存货分为两部分,可退货部分和不可退货部分。“海澜之家”是主品牌,采用的是“可退货为主,不可退货为辅”的方式,具体来讲,该品牌的商品在适销季(即两年)内不打折,适销季结束后仍未实现销售的商品,如果属于可退货的商品,海澜之家可以按照采购成本原价退还给供应商,无需计提跌价准备;属于不可退货的商品,则根据跌价计提政策对该类商品计提存货跌价准备,并进行尾货销售。

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其他品牌如0VV、黑鲸的商品则不可退货。

2020年上半年,海澜之家出现了高达3.75亿元的存货跌价准备,同比增幅达到了330%。

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